Korzyści z Master Limited Partnerships

17 lutego 2021
Category: Cały Okres

Master Limited Partnerships (MLP) to wyjątkowa inwestycja, która łączy korzyści podatkowe spółki komandytowej (LP) z płynnością akcji zwykłych.

Chociaż MLP ma strukturę partnerską, emituje akcje, które są przedmiotem obrotu na giełdzie, podobnie jak akcje zwykłe.

Dzisiejsze MLP są zdefiniowane w Ustawie o reformie podatkowej z 1986 r. I Ustawie o przychodach z 1987 r., Które opisują, w jaki sposób firmy mogą kształtować swoją działalność, aby uzyskać określone korzyści podatkowe, oraz określają, które firmy się kwalifikują. Aby się zakwalifikować, firma musi zarabiać 90% swojego dochodu z działalności lub wypłaty odsetek i dywidend związanych z zasobami naturalnymi, towarami lub nieruchomościami.

Oto, w jaki sposób posiadanie programów MLP może przynieść różne korzyści:

Korzyści podatkowe

Implikacje podatkowe dla MLP różnią się znacznie od korporacji zarówno dla firmy, jak i dla jej inwestorów. Podobnie jak w przypadku innych spółek komandytowych, nie ma podatku na poziomie firmy. To zasadniczo obniża koszt kapitału MLP, ponieważ nie cierpi on na problem podwójnego opodatkowania dywidend. Firmy, które kwalifikują się do uzyskania statusu MLP, mają do tego silną motywację, ponieważ zapewnia to przewagę kosztową nad ich zarejestrowanymi rówieśnikami.

W MLP zamiast płacenia podatku dochodowego od osób prawnych zobowiązanie podatkowe podmiotu jest przenoszone na jego posiadaczy jednostek. Raz w roku każdy inwestor otrzymuje zaświadczenie K-1 (podobne do formularza 1099-DIV), w którym wyszczególnia swój udział w dochodzie netto spółki, który jest następnie opodatkowany według indywidualnej stawki podatkowej inwestora.

Należy tu wprowadzić jedną ważną różnicę: podczas gdy dochód MLP jest przekazywany inwestorom w celach podatkowych, faktyczne wypłaty gotówki na rzecz posiadaczy jednostek mają niewiele wspólnego z dochodem firmy. Zamiast tego wypłaty gotówki opierają się na podlegających podziałowi przepływach pieniężnych MLP (DCF), podobnie jak w przypadku wolnych przepływów pieniężnych (FCF). W przeciwieństwie do dywidend wypłaty te nie są opodatkowane w momencie ich otrzymania. Zamiast tego są traktowane jako obniżenie podstawy kosztów inwestycji i tworzą zobowiązanie podatkowe, które jest odraczane do momentu sprzedaży MLP.

Na szczęście dla inwestorów MLP generalnie mają znacznie wyższe przepływy pieniężne do podziału niż dochód podlegający opodatkowaniu. Jest to wynikiem znacznej amortyzacji i innych ulg podatkowych i dotyczy zwłaszcza firm zajmujących się rurociągami i magazynami gazu ziemnego i ropy naftowej, które najczęściej wybierają strukturę MLP.

Inwestorzy otrzymują wtedy płatności gotówkowe wyższe niż kwota, od której są opodatkowani, co stanowi skuteczny sposób odroczenia podatku. Dochód podlegający opodatkowaniu przekazywany inwestorom często stanowi zaledwie 10–20% wypłaty gotówki, podczas gdy pozostałe 80–90% uważa się za zwrot z kapitału i odejmuje się od pierwotnej podstawy kosztów początkowej inwestycji.

Przepływy pieniężne i podatki

Spójrzmy na przykład mechaniki przepływów pieniężnych i podatków, które występują podczas posiadania i sprzedaży MLP. Załóżmy, że MLP jest kupowany za 25 USD za akcję, przechowywany przez trzy lata, powoduje wypłatę gotówki w wysokości 1,50 USD na jednostkę rocznie i przechodzi przez 0,30 USD podlegającego opodatkowaniu dochodu na każdą jednostkę rocznie.

Najpierw obliczyć zmianę podstawy kosztów spowodowaną zwrotem kapitału netto – wypłaty gotówki minus alokacja dochodu do opodatkowania – przez cały okres inwestycji. Dla uproszczenia załóżmy, że dochód podlegający opodatkowaniu i dystrybucja gotówki pozostają stałe przez cały okres inwestycji, chociaż w rzeczywistości prawdopodobnie ulegałyby one wahaniom każdego roku.

Podstawa kosztów na początku roku

Alokacja dochodu podlegającego opodatkowaniu

Redukcja kosztów netto

Dostosuj podstawę kosztów na koniec roku

Jeśli MLP zostanie sprzedany pod koniec trzeciego roku za 26 USD za sztukę, inwestor (LP) wykaże zysk w wysokości 4,60 USD. Jeden dolar z tego byłby normalnym zyskiem kapitałowym – po zakupie po 25 USD i sprzedaży po 26 USD – i zostałby opodatkowany według stawki długoterminowego podatku od zysków kapitałowych. Pozostałe 3,60 USD zysku wynika ze zwrotu kapitału w wysokości 1,20 USD każdego roku i kwota ta byłaby opodatkowana według stawki podatku dochodowego od osób fizycznych inwestora. Poniższa tabela przedstawia przepływy pieniężne, w tym te związane z podatkami, w okresie trwania inwestycji. Zakładamy 35% stawkę podatku dochodowego i 15% stopę zysków kapitałowych.

Zakup zabezpieczeń

Podatek dochodowy z alokacji dochodu MLP (0,30 USD x 35%)

Sprzedaż zabezpieczeń

Podatek od zysków kapitałowych od różnicy między cenami zakupu a ceną sprzedaży

Podatek dochodowy od różnicy między nagrodą zakupu a skorygowaną podstawą kosztu na koniec roku 3 (3,60 USD x 35%)

Ważna uwaga na marginesie koncepcji redukcji podstawy kosztów: jeśli podstawa kosztów inwestycji spadnie do zera, każda dystrybucja gotówki podlega natychmiastowemu opodatkowaniu, a nie jest odroczona do momentu sprzedaży papieru wartościowego. Dzieje się tak, ponieważ inwestycja nie może zostać uwzględniona jako koszt ujemny. Może się to zdarzyć, jeśli MLP odbywa się przez wiele lat.

Jak widać na powyższym przykładzie, MLP można wykorzystać do uzyskania bieżącego dochodu przy odraczaniu podatków. Można pójść o krok dalej, gdy inwestycja MLP jest wykorzystywana jako narzędzie planowania nieruchomości. W przypadku śmierci posiadacza jednostki MLP i przeniesienia inwestycji na spadkobiercę podstawa kosztowa jest resetowana do ceny rynkowej w dniu przeniesienia, eliminując wszelkie naliczone zobowiązania podatkowe spowodowane zwrotem kapitału.

Struktura partnerstwa

MLP obejmują dwa podmioty gospodarcze: komandytariusza i komplementariusza (GP). Komandytariusz inwestuje kapitał w przedsięwzięcie i uzyskuje okresowe wypłaty gotówki, podczas gdy komplementariusz nadzoruje działalność MLP i otrzymuje prawa do wypłat motywacyjnych (IDR). IDR są ustrukturyzowane po zawiązaniu spółki osobowej i zapewniają lekarzowi rodzinnemu wynagrodzenie oparte na wynikach za skuteczne zarządzanie MLP, mierzone na podstawie wypłat gotówki komandytariuszowi.

Ogólnie rzecz biorąc, GP otrzymuje co najmniej 2% z dystrybucji LP, ale wraz ze wzrostem płatności na rzecz posiadaczy jednostek LP wzrasta również procentowy udział GP za pośrednictwem IDR, często do maksymalnie 50%. Poniższa tabela przedstawia hipotetyczną strukturę IDR przedstawiającą podział płatności między LP i GP na różnych poziomach dystrybucji.

Dystrybucja LP na jednostkę

Od 1,00 USD do 2,00 USD

Od 2,00 USD do 3,00 USD

Za każdego dolara przyrostowego przekazanego posiadaczom jednostek LP, GP realizuje wyższe krańcowe płatności IDR. Na przykład, zakładając 1000 niespłaconych jednostek LP, jeśli 1000 USD zostanie rozdzielone na jednostki LP (1,00 USD za sztukę), GP otrzyma 20 USD (2% z 1000 USD). Jeśli jednak 5000 USD zostanie przekazane posiadaczom jednostek LP (5,00 USD za sztukę), GP otrzyma 2810 USD, jak opisano poniżej.

Płatność GP za jednostkę LP

Obliczenie płatności GP za każdy poziom nie jest prostym pomnożeniem IDR GP przez dystrybucję LP. Obliczenia są następujące: (dystrybucja LP / IDR LP) x GP IDR Tak więc na trzecim poziomie płatność GP wyniosłaby (1 / 0,65 USD) x 0,35 = 0,538 lub 0,54 USD

Tutaj widzimy, że komplementariusz ma znaczną motywację finansową do zwiększenia wypłat gotówki na rzecz posiadaczy komandytariuszy; podczas gdy dystrybucja LP wzrosła o 500%, z 1000 do 5000 USD, dystrybucja GP wzrosła o ponad 14 000%, z 20 do 2810 USD. W obliczeniach w powyższej tabeli należy zwrócić uwagę, że płatność IDR nie stanowi procentu przyrostowej kwoty dystrybucji LP, ale raczej procent całkowitej kwoty rozdzielonej na krańcowym poziomie. Na przykład w trzeciej warstwie na jednostkę LP przypada 1,54 USD; 1,00 $ (65%) z tej kwoty wypłacone posiadaczom jednostek LP, 0,54 $ (35%) wypłacone GP.

Struktura korporacyjna MLP może być bardziej złożona niż zwykły podział między spółkami komandytowymi i jawnymi. W niektórych przypadkach GP może posiadać akcje LP. W innych przypadkach komplementariusz MLP może być przedmiotem publicznego obrotu i mieć swój własny podział na LP / GP. Lub też MLP może mieć inne relacje z dodatkowymi podmiotami ze względu na ustalenia finansowe. Ale najważniejszą relacją, o której inwestor MLP powinien pamiętać, jest podział gotówki między LP i GP oraz to, jak będzie się to zmieniać w czasie wraz ze wahaniami dystrybucji.

Czy powinieneś posiadać MLP?

MLP pozostają stosunkowo nieznane, częściowo ze względu na niski poziom własności instytucjonalnej i wynikający z tego brak uwagi ze strony sprzedających. Fundusze inwestycyjne były w dużej mierze ograniczone do posiadania ich do 2004 r., Ale nawet teraz MLP stanowią uciążliwą inwestycję, ponieważ fundusze muszą wysyłać swoim inwestorom 1099 formularzy zawierających szczegółowe informacje o dochodach i zyskach kapitałowych w listopadzie, ale mogą nie otrzymać wyciągów K-1 od MLP do lutego . Powoduje to potencjalne kosztowne błędy w szacowaniu.

Zwolnione z podatku instytucjonalne fundusze inwestycyjne, takie jak emerytury, fundusze i programy 401 (k), są ograniczone do posiadania MLP, ponieważ otrzymane wypłaty gotówki są uważane za niepowiązany dochód podlegający opodatkowaniu z działalności gospodarczej (UBTI) – dochód niezwiązany z działalnością, która daje podatek funduszu status zwolnienia. Może to spowodować powstanie zobowiązania podatkowego w przypadku jakiejkolwiek dystrybucji przekraczającej 1000 USD. Odnosi się to również do osób fizycznych, które mają MLP na koncie IRA; dlatego najlepszym sposobem ich przechowywania jest zwykłe konto maklerskie.

Inwestorzy indywidualni są głównymi właścicielami MLP. Ponieważ niewiele osób wie dużo o ich strukturze i złożonych implikacjach podatkowych, są one często kupowane dla osób fizycznych przez zarządzających majątkiem klientów prywatnych, chociaż nie musi tak być. Dopóki osoba fizyczna – lub jej księgowy – rozumie, jak zarządzać wyciągiem K-1 i dystrybucją gotówki, inwestycja ta może być idealna dla inwestora poszukującego bieżącego dochodu i odroczenia podatku.

We use cookies to provide you with the best possible experience. By continuing, we will assume that you agree to our cookie policy